说到投资周期，不得不提到资金退出阶段。因为资金退出时所处阶段，决定了其周期计算范围。通过梳理2010-2017年生物医药公司的风投资金退出记录，70%的资金退出集中在IPO阶段，并购和股权转让共占30%。

也就是说，如果你投资了一家生物医药公司，基本上你只能在IPO阶段才能将资金收回来。IPO的条件是什么？无论你是主板、中小板、创业板还是新三板，都需要有连续X年的盈利指标作为证明。作为一家企业，只有通过销售产品才能获利。而一个生物药从研发到上市，往往需要5-8年时间（欧美一般是8-10年，中国的生物制品很多5年或5年以下就可以获批）。再加上生产→商业推广→取得良好的盈利指标，基本需要10年以上的时间。而且，生物制品药物的研发成功率相对较低，一般在5-10%（数据来源Nat. Rev. Drug Discov.）

也许有人会说，既然早期投资时间如此之长，风险如此之大，何不从后期开始投资呢？从逻辑上，没有错误。但是不要忽略一点，投资是要求回报的。脱离收益光谈低风险，意义也不是很大。2010-2017年生物工程/生物制药的风险投资退出记录（数据来源：清科数据中心）显示，在IPO前2-3年进入的风险基金，其80%以上的账面回报倍数在1.02-3.04之间，而且其中不乏很低的收益记录（账面回报倍数0.2-0.5之间）。明显低于TMT、文化娱乐等其他热门行业的投资回报率。从收益的角度上讲，如果做后期投资，生物医药领域目前可能不是最佳选择。

2010年创业板开闸，大量医药企业在创业板上市，致使生物医药领域的收益惊人，以清科数据研究中心为例：

但是通过该统计图不难看出，2010年超高回报的泡沫迹象严重，其中不乏有跟风行为。2015-2016年，投资回报率趋于理性的迹象明显。尤其是2014年以后，没有医药行业经验的投资机构若想在该领域分一杯羹恐怕越来越难。