上周申万医药生物指数累计下跌2.75%,已连续三周出现回调整理。申万一级医药生物行业相对于沪深300 的13.69 倍PE 的估值溢价率为172.53%,比2007年以来的均值188.31%低15.77 个单位,位于相对低位。上周三,医保谈判目录最终揭晓,36 个品种纳入目录,西达本胺、康柏西普、阿帕替尼等国家重大新药创制专项药品全部谈判成功且降幅小于平均降幅(44%),充分体现了国家对创新药物的大力支持。新版医保目录9 月1 日开始执行,推荐品种降幅较小的企业如康弘药业(002773)、信立泰(002294)、天士力(600535)、恒瑞医药(600276),以及产品基数较小有显著增长机会的企业如康缘药业(600557)。

目前已进入中报期,本周将有9 家公司发布中期业绩报告,短期策略首选标的类型是半年业绩高增长、估值合理的二线白马品种,如乐普医疗、美年健康、开立医疗等;同时建议积极关注业绩出现拐点、估值修复的品种,如智飞生物、理邦仪器。

中长期来看,人口老龄化加速、居民支付能力提升及健康意识提高、国内政策支持等多重因素推动,医药生物市场需求有望持续稳定增长。医改进入深水区,国家供给侧改革大背景下,临床数据核查、仿制药一致性评价和医生多点执业等改革政策频出,低端产能在出清的过程中,产业升级和创新逐步成为行业发展方向,建议重点关注以下六条投资主线:第一,制药行业聚焦医保目录调整带来的国产创新药和高端仿制药放量(恒瑞医药、丽珠集团、康弘药业、信立泰)、儿童药和老年病用药需求提升(山大华特、济川药业、以岭药业、乐普医疗)、以及制剂国际化(华海药业、翰宇药业);第二,医疗器械高端化发展,看好体外诊断细分领域POCT(理邦仪器);第三,两票制提升行业集中度,利好商业龙头企业(上海医药、九州通、国药股份);第四,政策推动社会资本办医,民营医院迎来发展契机(爱尔眼科、益佰制药、通策医疗、尚荣医疗),第三方医学检验和影像中心有望迎来快速发展(迪安诊断);第五,老牌中医药企业受国家政策扶持,地位有望稳固(云南白药、同仁堂),受中药饮片不纳入药占比考核及保留药品加成利好,中药饮片企业市场规模有望持续增加(太龙药业、康美药业);第六,2015 年以来国企改革多项顶层政策推出,加快改革快落地实施,国企改革概念持续升温,预计伴随试点扩散,医药行业国企改革仍有较大的操作空间,热点有望延续(英特集团、新华医疗、太龙药业、山东药玻、华北制药、上海医药)。

上周我们调研了康缘药业(600557),维持推荐评级。